发布日期：2025-03-10 23:14 点击次数：101
开端：华尔街见闻telegram 反差
大摩以为，AMD、Google TPU和Intel Habana等客户取消CoWoS订单是因为他们此前的预期过于乐不雅，而本质情况是，他们中的大宽广将在2025年把阛阓份额“输给英伟达”，而且无法兑现他们的乐不雅相关。不外，尽管短期内出现了CoWoS订单的转念，但AI长久需求还是坚挺。
隔夜英伟达股价遇到重挫，一度刷新2024年9月以来的最低收盘价。阛阓传言四起，以为英伟达等主要客户大幅削减台积电CoWoS订单，是导致股价下落的“元凶”。大摩则以为，砍单CoWoS的不是英伟达，而是那些“失去份额的输家”。
3月3日，摩根士丹利分析师Charlie Chan、Daniel Yen、Ray Wu等发布研报称，长久AI需求将保抓不变，CoWoS的订单也将趋于合理，英伟达在2025年将连续从AMD和大宽广ASIC厂商手中夺取阛阓份额。
“输家”现形，英伟达稳坐垂纶台
大摩在研报中指天画地地指出，“每个东说念主皆想在AI半导体限制获得得手，但总有东说念主会输”。
叙述指出telegram 反差，客户取消CoWoS订单是因为他们此前的预期过于乐不雅，而本质情况是，他们中的大宽广将在2025年把阛阓份额“输给英伟达”，而且无法兑现他们的乐不雅相关。也等于说“砍单”CoWoS的并非英伟达：
女同porn“数据透露，AMD、Google TPU和Intel Habana皆鄙人调预期。其中，AWS Trainium需求强劲，但3nm Trainium3要到2025年底才会初始分娩，因此也出现了一些CoWoS的叠加预订被开释的情况。”
而面临“砍单”外传的英伟达似乎并不暴躁。研报指出，英伟达并莫得削减前端晶圆（如4nm晶圆）的订单。
据估算，英伟达2025年的CoWoS需求约为45万片晶圆，其中包括39万片CoWoS-L（主要用于B300）、5万片CoWoS-S（主要用于H20）和1万片CoWoS-R（用于AI PC和汽车）。
尽管大摩稍许下调了对英伟达CoWoS需求的预测（从465k下调至450k），但这主若是由于家具向GB300做事器机架过渡所致。
CoWoS产能无需“大跃进”，AI长久需求还是坚挺
尽管阛阓对CoWoS产能推广的呼声很高，但大摩以为，台积电无需“大跃进”式地推广产能。
大摩此前曾瞻望，台积电到2025年底的CoWoS产能将达到80kwpm，但当今看来，供应链更可能只会开拓到75kwpm。不外，大摩对2026年推广至100kwpm的预期保抓不变。
大摩瞻望，2026年的平均CoWoS产能（约87.5k）仍将比2025年（平均约53.5k）兑现普及50%的同比增长，这仍然是一个强劲的增长态势。
此外，尽管短期内出现了CoWoS订单的转念，但大摩对AI的长久需求还是充满信心。
大摩好意思国TMT团队的分析透露，生成式AI的投资答复率将在2025年头始转正，到2028年，生成式AI软件/互联网有望带来1.1万亿好意思元的收入契机。英伟达近期的财报电话会议也阐明，“永久念念考”带来了增量需求。
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